货币政策正常化会否提速?从通胀说起

全民财经网2021-04-20

3月份,PPI同比增速再超市场预期,录得4.4%,为2018年8月以来的最高;环比已连续5个月录得正增长。今年以来,上游原材料和工业品涨价正给物价上涨带来压力,4月8日金稳会第五十次.

3月份,PPI同比增速再超市场预期,录得4.4%,为2018年8月以来的最高;环比已连续5个月录得正增长。今年以来,上游原材料和工业品涨价正给物价上涨带来压力,4月8日金稳会第五十次会议强调,“要保持物价基本稳定,特别是关注大宗商品价格走势”。PPI的强势上行也引发了市场对货币政策转向提速的担忧,那么如何看当前的通胀压力?货币政策是否存在逐步转向的基础?

一元特卖 http://www.1ytm.cn

货币政策锚定的通胀指标:CPI、PPI以及更广义的资产价格

爱家房产 http://www.lovejia.cc

尽管今年以来PPI同比增速持续走高,但CPI同比增速依旧维持低位。梳理历史数据来看,货币政策对两个通胀指标的倚重程度呈现出阶段性特征,即在不同时期的宏观经济背景下,央行关注的通胀指标会有所侧重;而随着市场的变化,通胀考量也正在被赋予新的内容。

银价网 http://www.yinjiaw.cn

具体来看,2015年之前,CPI和PPI的走势基本同步,2015年以后,CPI和PPI走势出现背离。其中,2015年-2018年,CPI的波动幅度显著变小,在[0.7%,2.9%]范围内波动,而PPI受国际大宗持续涨价和国内去产能推升其于2017年2月录得7.8%的阶段性新高;对应的,2016年-2017年的季度货币政策执行报告最后的“货币政策趋势”部分关于物价通胀的表述,多向PPI倾斜,提及CPI篇幅较少。

武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

2019年下半年开始,受非洲猪瘟和猪周期扰动,CPI持续走高,并于2020年1月录得同比增速为5.4%,是彼时8年多的最高;同期几个季度的货币政策执行报告中通胀部分对CPI的着墨也明显增多;PPI自2017年2月开始进入为期三年有余的下行通道。而从当前情况来看,货币政策锚定的通胀可能还会阶段性兼顾对房地产、股票等资产价格的考量。易纲行长先后于2019年12月的《求是》杂志(《坚守币值稳定目标,实施稳健货币政策》)和2020年10月《中国金融》(《金融助力全面建成小康社会》)发文提到,要保持币值稳定,守护好老百姓手里的钱袋子,不让老百姓手中的票子变“毛”了。前央行行长周小川也于2020年9月的“上海货币论坛”初步讨论了通货膨胀的概念与度量问题,并在当年11月的人民银行《政策研究》杂志发文(《拓展通货膨胀的概念与度量》)提到,应考虑将资产价格纳入通胀范畴。可见,货币政策关注的通胀广度有明显拓宽。 麻城教育网 http://www.machengedu.cn

PPI与货币政策

银价网 http://www.yinjiaw.cn

上一轮工业品通胀出现在2016年-2017年初, 对比当前情况来看,有较多的相似之处,也有可供我们借鉴和思考的启示。 爱家房产 http://www.lovejia.cc

作为通胀锚定指标的PPI上行会引发货币政策收紧,但只有持续的高通胀才会引起政策转向,仅仅几个月的上行或难以成为货币政策显著收紧的理由。2016年开始,PPI同比增速由2015年12月底-5.9%连续14个月强势回升,至2017年2月达到阶段性高点(7.8%)。2016年第四季度货币政策执行报告里多次提及通胀预期,并以专栏形式论述“工业生产者出厂价格指数(PPI)及其变化”,同时在货币政策趋势部分指出,“从物价形势看,通胀预期有所上升,未来变化值得关注”。随后,在2017年1月和2月PPI持续创新高后,央行分别于2月3日和 3月16日两次调升7天逆回购操作利率,每次10bp。 银价网 http://www.yinjiaw.cn

本轮PPI的反弹始于2020年6月,从当前时间点来看,无论从反弹的强度还是持续时间,都逊于2016-2017年那轮工业品通胀。因此,目前来看PPI上行可能在短期内难以成为货币政策大幅紧缩的理由。 麻城教育网 http://www.machengedu.cn

银价网
你可能喜欢的:
猜你喜欢