价值投资者如何在牛市中生存?

全民财经网2021-02-26

价值投资者如何在牛市中生存? 回顾过去10年的美国股市,一个最大的特点,就是成长型股票表现出色,其回报出人意料的好。同时,价值型投资者和基金经理的投资回报让人失望。.

价值投资者何在牛市生存

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回顾过去10年的美国股市,一个最大的特点,就是成长型股票表现出色,其回报出人意料的好。同时,价值型投资者和基金经理的投资回报让人失望。

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举例来说,从2010年年底到2020年年底的10年间,标普500价值指数(以IVE计)年回报为7.8%左右。同期的标普500指数(IVV计)年回报为11.45%,标普500成长指数(IVW计)年回报为14.45%左右。价值指数的回报不光不如成长指数,也不如同期的股市大盘指数。

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全世界价值投资之父,股神巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦,在相同的10年时间里,其股价上涨为每年11.2%左右,和同期的大盘指数回报差不多,但同样不如成长指数的投资回报。 爱家房产 http://www.lovejia.cc

照道理来说,从牛市中赚钱是最容易的,傻瓜都能做到:你只要买入股票,耐心持有,不要过早卖出就可以了。但这样的投资方法看似简单,在实践操作中则很难,对于价值投资者来说更难。这主要是因为,价值投资的核心哲学,是发现那些市价低于内在价值的股票,趁低购入,然后等到市价高于内在价值时,再逢高抛出。然而在一个大牛市中,资本市场水位普遍升高,连一些基本面很差的公司股票,都可能卖的很贵。在这样的环境下,价值投资者找不到可以入他法眼,值得买入的股票,因此很可能坐着干着急,一不小心就错过快速上升的牛市。如果是一个持续时间大大超出众人预期的超长牛市,武汉新闻网,那么价值投资者很可能要坐受长达几年,甚至更长时间的煎熬。

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1995年,美国股市上涨38%,大大出乎很多投资者的意料。一些颇有名气的职业投资者,开始表现出对于股市上涨过快的担忧。比如美国对冲基金桥水的创始人,雷•达里奥在接受采访(Star, 1995)时指出,我觉得美国股市已经接近要崩盘的阶段。同年,富达麦哲伦前基金经理彼得•林奇在接受采访时(Rothchild, 1995)指出,股民们太大意了,股市很可能在18个月内发生至少20%以上的下跌。 武汉新闻网 http://www.wh-edu.cn/

然而,当时的美国股市并没有像上面两位大师预测的那样发生逆转。1996年,标普500指数又上涨了23%。美国橡树资本的创始人霍华德•马克斯在备忘录(Marks, 1996)中写到:每个参加聚会的朋友,甚至每个出租车司机,都在谈论股票和基金。Baupost基金公司创始人、《安全边际》的作者塞思•卡拉曼(Klarman, 1996)写到:目前的疯狂状态迟早会以灾难终结,我们只是不知道何时会发生。诺贝尔经济学奖得主、《非理性繁荣》的作者罗伯特•席勒在演讲中指出:美国股市已经涨到了非理性价位。

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但是,市场的涨跌有其自身规律,并不会因为某些参与者的主观意志而发生转移。1997年,标普500指数又上涨了33%。另一位投资传奇乔治•索罗斯坐不住了。他不仅在嘴上说看空股市,而且还确实付诸行动开始做空美国股市。但是,正如英国经济学家凯恩斯说过的那样,市场保持非理性状态的时间,可能比你保持不破产的时间更长。1998年,标普500指数继续上涨27%。选择做空的索罗斯损失惨重。截止1999年初,索罗斯管理的量子基金,在其做空头寸中亏损了大约7亿美元,占到基金总规模的10%左右。 银价网 http://www.yinjiaw.cn

在那段疯狂的岁月中,价值投资哲学受到的最大挑战,莫过于股神巴菲特。从1998年到2002年的四年间,伯克希尔哈撒韦的股价回报,在最糟糕的时候落后同期的标普500指数多达54%。世人对于价值投资的信心坠落到空前的低点。价值投资教父,巴菲特本人被诸多媒体质疑:廉颇老矣,尚能饭否?

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